银行理财首季削减8100亿 4月强势上升 存款搬迁带来增量资金
证券时报记者 谢忠翔 刘筱攸
受债市阶段性调整、季末理财回表等多要素叠加影响，银行理财一季度末规划较年头显着回落。
日前，银职业理财挂号保管中心发布的《我国银行(601988)业理财商场季度陈述（2025年一季度）》（以下简称《理财商场一季报》）显现，到2025年一季度末，全商场银行理财存续规划为29.14万亿元，较年头下降约8100亿元，其间理财公司规划较年头削减约5700亿元。此外，证券时报记者此前取得的数据显现，规划排名前14的理财公司及其母行存续产品规划，仅本年3月单月的存续余额就削减逾1万亿元。
值得注意的是，进入4月，银行理财规划强势上升。一起，存款搬迁现象有望进一步为银行理财带来增量资金。
规划回落约8100亿元
《理财商场一季报》显现，到本年一季度末，全商场共有存续产品4.06万只，同比添加0.67%；存续规划为29.14万亿元，同比添加9.41%。其间，理财公司旗下理财产品存续规划占全商场的比重达88.33%。
从环比数据来看，本年3月末全商场存续产品规划较年头有较大回落，下降约8100亿元。其间，理财公司规划环比下降约5700亿元，算计存续余额为25.74万亿元。
事实上，本年一季度规划的回落首要来自3月份：受降准降息预期拖延、股债“跷跷板”效应、银行卖债完成收益、银行迎来季末时点存款查核等一系列要素影响。而本年1月及2月，首要理财公司的整体规划仍在添加。
记者此前获取的数据显现，商场规划排名前14家理财公司（及其母行办理口径），仅本年3月的存续余额就削减超1万亿元。
分主体来看，3月单月，仅兴银理财和华夏理财处于规划净流入状况，其他12家理财公司办理规划环比均下降。而纵观整个一季度，仅有兴银理财、华夏理财、中信理财、光大理财、民银理财、中邮理财这6家理财公司完成了规划正添加，其他8家理财公司规划呈现净流出态势。
据记者测算，产品货架上不同类型理财产品的余额改变，有显着差异。据《理财商场一季报》，本年3月末，固定收益类产品存续规划为28.33万亿元，占悉数理财产品存续规划的份额达97.22%；据测算，该类产品规划较年头下降约8200亿元。
比照记者此前获取的14家首要理财公司数据，流动性最高、收益率最低的现金类理财产品以及受债市盘整影响最大的固收纯债类产品，“失血”最多。其间，现金类理财产品规划仅3月单月就下降近4000亿元；非现金纯债类产品余额3月单月削减超5000亿元。
据《理财商场一季报》数据，含权益财物的产品类别中，混合类理财降幅较小，权益类理财产品则显着添加。据测算，3月末混合类产品存续规划较年头小幅下降约100亿元，降至0.72万亿元；权益类产品则较年头添加约200亿元，存续规划升至约800亿元。
本年4月初，包含中银理财、中邮理财、交银理财、浦银理财、苏银理财、杭银理财在内的多家理财公司发声，看好我国资本商场。其间，多家理财公司标明，将经过直接出资或直接方法继续增持买卖型开放式指数基金（ETF），进一步加大资本商场出资力度。
存款搬迁带来增量资金
虽然银行理财规划在3月末这一特别时点呈现回落，但进入4月份之后，规划便再度上升。
据中金公司研报，4月份第三周（4月14日至20日）理财规划继续添加，环比抬升约3200亿元。现金办理类、最小持有期、非现金类日开式产品和封闭式产品，别离上升400亿元、1300亿元、900亿元和700亿元。
另一个积极要素在于，近期包含多家股份行和当地中小银行纷繁宣告下调存款利率，由此带来的存款搬迁现象有望为银行理财带来增量资金。
据证券时报记者不完全统计，4月份，全国多地农商行、村镇银行以及部分民营银行，均对存款利率有不同程度下调，下调后的定期存款大都现已跌至2%以下。
比照来看，银行理财年化收益率则有所上升。国信证券(002736)非银分析师孔祥团队在研报中标明，2025年3月份银行理财规划加权均匀年化收益率为2.56%，上升显着。4月份跟着存款回流理财，叠加当时产品吸引力逐渐提高，4月份规划有望添加约0.8万亿元至1.2万亿元。
《理财商场一季报》显现，2025年年头的财物装备状况也标明现金及银行存款、同业存单等财物份额呈现下滑。详细来看，3月末银行理财装备的现金及银行存款占比为23.3%，较本年头下降0.5个百分点；装备同业存单占比为13.5%，较本年头下降0.9个百分点。
避险心情呈现阶段性强化
作为以固收财物为主的资管产品，银行理财仍在避险心情升温的商场环境中，为出资者发明可观的收益。
据《理财商场一季报》，2025年一季度，理财产品累计为出资者发明收益2060亿元。其间，银行组织累计为出资者发明收益320亿元；理财公司累计为出资者发明收益1740亿元。
但是值得注意的是，有理财从业人士忧虑理财负债端资金来源短期化的状况。他标明，不管从职业数据看，仍是根据本身的调查，新发理财产品的期限都在继续缩短，客户的危险偏好也在下降，低危险等级的产品依旧是途径主推目标。
进入4月，因为美国滥施关税，致使全球商场不确定性上升，财物价格动摇也随之加重，这无疑给包含银行理财在内的专业组织添加了出资难度。当时，债市的走向受商场亲近重视。
安全理财标明，美国滥施关税及金融商场动乱所驱动的避险心情阶段性强化，为债市行情供给了有力支撑。二季度降准降息窗口有望翻开，若外部危险晋级，国债收益率还有望打破前期下限，可考虑添加久期与信誉债的装备。
在权益商场方面，安全理财以为，国内股市进一步跌落的空间有限，且相对海外商场或有必定的超量收益空间，短期主张等候商场企稳，结构上重视内需发力板块以及对美反制的获益板块。
国信证券标明，关于银行理财，在财物与产品端可进行如下布局：一是敞开避险形式，优先装备存款和中短久期信誉债；二是在无危险财物收益低、危险财物动摇大的状况下，力推负债端本钱下行；三是待动摇率下降后，择机开展多元产品系统，包含权益和跨境产品。
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导读
美国大选在即，商场注重未来中美经贸关系走向。民主党和共和党，两党对华买卖方针取向存在不合。但采纳偏强硬的对华战略竞赛战略，对华加征高关税是两党一致，只不过施行细节有所不同。
展望未来，美国对华关税或有四种演绎方向：
1、两党大概率都会进步我国要害工业关税税率，仅仅特朗普会更苛刻，或进步悉数我国对美出口产品税率。
2、共和党会扩展加征关税的职业规划，相较而言民主党不太注重纳税规划增扩。
3、针对途经第三国抵美的我国产品，民主党或频频启用反躲避查询；共和党则或许直接对第三国纳税，相较于对华高关税行动，针对第三国的关税力度或弱一些。
4、跟着美国供给链途径继续改进，两党或均逐步撤销对我国部分产品的关税豁免。
要害
跟着美国大选接近，商场敞开了一轮特朗普2.0买卖。而特朗普显着的买卖维护主义标签，引发商场对我国未来出口忧虑。
接受本系列榜首篇《美国对华关税的逻辑》，本篇集合美国两党对华关税情绪，厘清两党对华关税的一致以及不合，为勾勒我国未来或有关税图景供给线索。
一、美国两党对华战略取向存在差异
美国两党背面的利益集体及价值观差异，导致两党交际战略存异。支撑民主党当地与我国经贸来往较多，从全球化中获益较大，如加州等；支撑共和党的首要是传统工业密布区域，亦所谓“铁锈地带”，这些区域受全球化及我国工业冲击大，如印第安纳州、密歇根州。
民主党的政治理念是偏左的，意识形态上倾向于自在派；共和党的政治理念偏右，意识形态上偏保存。对应在交际战略上，共和党（以特朗普为例）以民粹、孤立主义为标签；民主党（以拜登为例）则以自在和多边主义为标签。
背面利益支撑及底层理念存在差异，两党在交际战略、经贸方针，特别是对华买卖方针上存在较大不合。
共和党买卖方针：着重以美国为主。不管是否盟友，若存在不公平买卖就要被征关税。共和党对华买卖方针相较其他国家更为苛刻，声称逐步中止从我国进口必需品，阻挠我国购买美国的房地产和工业。
民主党买卖方针：着重加强与盟友协作。民主党妄图发动全球其他国家抵抗我国，撮合盟友国家以一起情绪对我国施行一致性商洽。
二、采纳偏强硬的对华战略竞赛战略，对华加征高关税是两党一致，但施行细节有所不同
2016年特朗普上台至今，美国两党对华方针到达必定一致，行将我国视为“首要应战与对手”，以此采纳偏强硬的对华战略竞赛战略。对华竞赛战略中，对华加征高关税亦是两党一致。
两党对华关税首要有两点差异：
其一，民主党对我国要害工业纳税，规划得更精密也更具针对性。
针对要害工业，如新能源职业征加关税，这是两党一起挑选。只不过民主党将上游原资料职业也归入加征领域，并且对要害工业征收的关税税率更高。电动轿车、太阳能电池、半导体之前现已被征加25%关税，拜登直接翻倍进步税率，电动轿车关税税率增加三倍，税率到达100%；太阳能电池和半导体关税税率增加一倍，税率达50%。
其二，要害产品之外的工业，民主党倾向于坚持中美经贸互动。
拜登政府此次施加关税规划180亿美元，远小于特朗普的第三轮（2000亿美元）和第四轮（1200亿美元）。
特朗普则要撤销我国最惠国待遇，对我国进口产品征收高达60%的关税，即便非要害工业，特朗普也天公地道纳税。
三、两个维度判别美国对华关税力度或强于2018年
一是，美国对我国产品依靠度弱于2018年。
2018年美国需求我国的产品安稳国内物价，特别是消费电子、鞋帽、家具、轻工制作等高度依靠我国的产品。特朗普关于对华买卖依靠度高的职业，纳税力度显着偏弱，税率低，关税掩盖率低。
但是经过疫情这几年，之前美国对华买卖依靠度较高的工业，亦为我国传统优势职业，美国对这些职业产品的买卖依靠度显着下降。这种情况下，美国对华施加关税，国内的对立声响更小，纳税更为便当。
其二，经贸窘境和买卖失衡导致右翼保存主义实力兴起，各国纷繁加征关税。
本轮全球经济将不免走向一轮需求缩短，全球买卖增速回落或是大趋势。
与此同时，全球保存主义盛行，逆差国或经过进步关税来获取国内政治平衡。墨西哥、印度尼西亚、巴西等国正在掀起了一轮加征关税的浪潮，妄图维护本国企业免受海外产品竞赛的冲击。
四、未来，美对华加征关税或有四种演绎方向
咱们在本系列前序陈述《美国对华关税的逻辑——关税系列（一）》中提示美国对华五轮关税首要有五大规则：
1）疫情前后美国对华关税有所放缓，但近期美国大选，两党竞相提出对华加征关税；
2）美国对华关税，加征力度最强的是中美竞赛性工业，亦为我国中高端制作业；
3）美国对华关税，加征力度偏弱的是我国传统优势工业，亦为美国对华依靠度较高产品地点职业；
4）美国关于本身有肯定优势的职业，对华关税力度也偏轻；
5）美国对华征加关税之后，实际效果是美国对华产品依靠度下降。
若未来加征，或连续曩昔经历，有四种演绎方向。
方向一，两党大概率都会进步我国要害工业关税税率，仅仅特朗普会苛刻，进步悉数出口产品税率。
方向二，共和党会扩展加征关税的职业掩盖规划，相较而言民主党相对不注重纳税规划增扩。
方向三，针对途经第三国抵达美国的我国产品，民主党或频频敞开反躲避查询，共和党则很或许直接对第三国纳税，仅仅相较于对华高关税行动，针对第三国的关税力度或偏弱。
方向四，跟着供给链途径的继续改进，两党都会逐步撤销关税豁免。
五、尽管美国对华关税情绪或难达观，但我国出口竞赛力并不会受挫
未来一个十分清晰的方向是，我国经贸环境较曩昔四年更困难。
但咱们也需求坚持达观，我国出口归纳竞赛力众所周知。与此同时，关税灵敏型企业出海或提速。
危险提示：消费复苏动力缺乏，地产周期改进有限，欧美紧缩货币方针的影响或超预期，地缘政治扰动。
目录
美国对华关税的四个方向
文|周君芝、谢雨心（研讨助理）导读美国大选在即，商场注重未来中美经贸关系走向。民主党和共和党，两党对华买卖方针取向存在不合。但采纳偏强硬的对华战略竞赛战略，对华加征高关税是两党一致，只不过施行细节有所...
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